360行，行行出状元。行者无疆。“行者说”,既是hang又是xing。中国科学院大学MBA联合会推出“行（hang）者说”系列栏目，旨在邀请各行各业的国科大学子们分享行业干货，帮助大家打开一扇了解某个领域的窗口，也期待大家成为行者。

中国科学院大学MBA教育管理中心主任许健教授为首期“行者说”致辞。许老师对“行者说”系列非常赞同，也期待大家分享、学习、成为行者。2021年12月17日，首期“行者说”邀请国海创新资本董事总经理余翔作为演讲嘉宾，分享从天使投资到成功上市的必经之路。

余翔，中国科学院大学2010级MBA。现就职于国海创新资本，任董事总经理，投资决策委员，杭州国海鑫盛基金执行事务合伙人，主管科技和消费领域投资。中国传媒大学创业大赛评委、网易科技特约评论人、东升杯创业大赛评委、科技部火炬中心专家评委、杭州市政府引导基金评审委员、杭州市西湖区政府引导基金评审委员。投资案例：当虹科技、美术宝、易宠商城、天邦达、易游天下、海川证券、Eraclean、英歌科技等等。

本次讲座余翔学长为大家介绍了投资的主要类型，私募股权投资基金的运作模式，如何估值，作为创业者如何争取资本投资。

一、私募股权投资概述

首先，余翔以私募股权投资的概念为中心，详细阐述了私募股权的定义和特征以及私募股权的四个基本要素：私募性、股权投资、退出性、权益性。围绕着私募股权“私募”和“股权”两个特性，进一步详细的展开说明了PE主要的四个特点：期限长、金额大、高风险、流动性差。根据被投企业的发展阶段，私募股权主要可以分为：创业投资基金（Venture Capital）、成长资本（Development Capital）、并购资本（Buyout Capital）、Pre-IPO投资（Pre-IPO Capital）。而这些不同阶段的的融资轮次和金额，并没有严格的定义区分，通常根据被投企业的技术、产品、模式成熟度、融资额度、融资次数、交易变化等因素，按照ABCD等定义企业的融资轮次。

接下来，余翔详细描述了私募股权的运作模式，并通过一个简单的结构图指明了其中不同的角色之间的关系。有限合伙、GP、LP，其中GP和管理人是两个法律概念，虽然多数时候是同一个实体。按照资金环节，私募股权基金管理的活动分为募、投、管、退四个核心阶段。而其中业务部门和风控部门并存，并在各自负责的部分对最终的投资行为产生决策影响。

二、投资决策

余翔分享了如何分辨好项目，主要包括两个方面，一是投资决策，二是项目的筛选标准。其中投资策略通常在基金的设立之初就已经确立了既定的策略，包括投资行业、投资金额、投资阶段、投资组合等。一般情况下，投资的具体活动都会通过行业研究、产业链梳理，长期跟踪、调研、投资、聚焦某些细分的行业，主动寻找符合投资策略的企业标的。在项目筛选标准部分，余翔重点结合自身的经验，对其中核心的思想进行了完整的解读：

投资机构一定要有一定的业务基础，做好持久战，长期跟踪和研究。

技术、产品、解决方案必须经过市场的验证，同时要有后续的技术储备。

业务模式经过市场验证，具备一定的业务数据和财务数据，降低试错的成本。

重点关注行业的龙头项目，行业要做到足够细分，同时要有高壁垒和市场空间。

原则上看，项目公司的市场规模要在百亿级别以上。

坚持“以研带投，以推定投”。

决策机制是私募股权投资中最重要的部分，对投资决策最终的敲定、进入、管理、退出起着决定性的作用。

尽职调查（Due Diligence）则是保证投资活动的底线，而具体内容通常包括：业务尽调（Business DD, Commercial DD）、财务尽调（Financial DD）、法务尽调（Legal DD）、人力资源尽调（People DD, HRDD）。

三、如何估值？

估值方法很多，有基于市盈率、市销率等的财务参考系法，有基于规模、用户数等的业务性估值法。但估值往往是在多个坐标轴的曲线上综合一个比较合理的估值区间。最后一部分对投资的中的估值方法进行了一个简单的汇总和描述。在投资的活动中，对于估值通常可以采用如下几种方法：基于财务分析法、市场法、收益法、成本法、综合评估曲线法、交易结构整体评估法、机构竞争和谈判确定法、历史融资估值法。

四、快问快答

Q1：无经验怎么入投行？

A1：投行希望找一些有理工科背景或者行业背景的人，基本不会招聘纯财务背景的，最好是在相关行业有三到五年的行业经验，然后学习一些金融、MBA的专业会比较好。要多接触行业里面的校友或同事，建立一些基础的行业资源关系。

Q2：投行入门需要什么证书吗？

A2：最基础的一些证书，比如证券，或多或少会对自己有帮助，一些难考的证书比如CFA、CPA也可以尝试着去考，有证书会更容易被认可。

Q3：募资的IR工作内容？

A3：募资一是知己知彼，要非常了解自己公司的投资组合与策略；二是与LP接触时，要了解LP的决策偏好。

Q4：如何考虑GP能力评估？

A4：主要靠过往管理基金的实际业绩与成绩来评估。

Q5：天使轮融资风险大吗？

A5：在各方面存在诸多不确定性，天使投资的失败率总体来说比较高。

Q6：想问一下元宇宙有没有提前布局的机会？

A6：投资行业是要靠创新去驱动的，很长一段时间来互联网已经走到了尽头，元宇宙看起来有一定的合理性，资本市场创新匮乏，所以出现新的概念会被爆炒。

Q7：没有理工科背景财务金融背景的同学怎么在这个行业更好的发展？

A7：并不是非常绝对的，风控合规部门中纯财务的会多一些

Q8：团队没有核心人物的话是否不利于发展？

A8：团队比较分散的话还是很难做大的，需要一个核心灵魂人物在关键时刻进行决断，对于分散的股权结构要谨慎。

Q9：如果MBA毕业进入投资公司，会按照应届生招聘还是会考虑工作时长？

A9：以社招为主，不会以应届生的身份去要求

Q10：投资公司哪个岗位比较好？

A10：根据个人性格与职业诉求选择不同的岗位。投资机构的业务部门和风险部门是并存的，前台部门推荐项目，合规风控部门做调查。风控部门的权利会更大一些。前台部门的薪酬是以激励机制为主，风控部门由于其自身职责，一般是基础工资为主，与绩效关系不大。

每个人都可以是行者。中国科学院大学MBA联合会“行者说”期待你的分享。